色譜儀耗材銷售 色譜儀儀器銷售
精密儀器銷售 二手儀器銷售
客戶統一服務熱線
13348387757
13348387757
2015年來我國多項政策出臺協同助力科學儀器行業發展，行業國產化進程有望加速。
自2015年以來，國務院、科技部、財政部等多部門都陸續印發了支持、規范科學儀器行業的發展政策，涉及設立科學儀器共享平臺，突破科學儀器技術瓶頸，減免進口關稅、增值稅等內容。
2021年出臺的《中華人民共和國科學技術進步法》明確提出鼓勵政府機關在滿足需求的情況下優先采購國產設備。這一系列政策的推出將有望推動我國科學儀器行業發展，加速國產化進程。
貼息貸款政策掀起設備更新潮，瞄準國產替代。
2022 年 9 月，國家出臺一系列配套政策，以政策貼息、專項再貸款的方式來支持高校院所、醫院、中小微企業等領域的設備購置和更新改造，總體規模為 1.7 萬億元；設立設備更新改造專項再貸款，額度為 2000 億元以上。此背景下中國科學儀器行業預期迎來實質性利好。
在前篇報告《北交所新股申購報告：海能技術：分析儀器“小巨人”，2021 年色譜光譜系列新品成功投入市場》中，我們對公司業務、財務數據及所處行業進行了簡要介紹梳理。本篇報告我們將進一步聚焦于科學儀器行業國產化前景、公司色譜儀產品布局、全產業鏈生產模式與產品擴張三個視角對公司進行更深度的分析。
2.1、產業解析：實驗分析儀器主要用于測定物質組成及結構，對眾多國民經濟領域具備助力作用
實驗分析儀器是用來測定物質的組成、結構等特性的儀器，物質分析包括定性分析、定量分析、結構分析和某些物理特性的分析。
實驗分析儀器使得樣品處理、分析、檢測結果更為精確，操作更為簡便，有毒有害物質的處理更為專業，是各行業科學研究、分析測試的得力工具，對產業發展起到良好的助力作用。
實驗分析儀器的種類繁多，用途特定，單一市場規模較小，單一產品較難形成規模生產，因此造成了行業集中度低，細分市場普遍缺乏龍頭企業的情況。
實驗分析儀器行業的上游企業主要包括結構件、電子元器件、功能部件及其他材料制造加工企業；下游用戶廣泛分布在國民經濟眾多領域中，主要有食品、制藥、農林水產、環境、第三方檢測、化工、科研與教育等領域。
在單位性質上，實驗分析儀器的終端用戶主要為政府單位、科研院所及大專院校、企業及第三方檢測公司等。下游用戶具有較大差異性，對實驗分析儀器行業的產品提出了多樣化、個性化等需求。
2.2、市場空間：我國分析儀器市場發展快于全球，2021 年市場空間為 346.5 億元
學術研究及制藥領域是分析儀器的主要應用市場。
儀器分析是現代制藥工業中一項必不可少的方法與途徑，在制藥過程中通過科學手段分析，可以全面而系統地建立藥物制劑研發、生產、治療的質量監管體系，以保證民眾用藥穩定、安全和有效。
近年來，分析儀器與分析技術快速發展，使其在制藥領域的應用日益普及，特別是在新藥研究、藥物分析、臨床檢驗、病因研究等領域。
根據 SDI 發布的《2015-2020 全球分析儀器市場》數據顯示，分析儀器應用最多的是學術研究領域，占比 17%；其次是制藥領域，占比 14%。
隨著機械、電子、信息、軟件等實驗分析儀器領域相關基礎行業的不斷進步，以及物理、化學、生命科學等各學科領域分析技術的加速創新，實驗分析儀器實現了快速發展。
根據 SDI 發布的全球實驗分析儀器市場規模數據顯示，2020 年全球分析儀器市場規模約為 670 億美元，2015-2020 年年均復合增長率約為 5.5%。
其中，生命科學儀器需求最大，其次是色譜（約 100 億美元）、光譜（約 90 億美元）及質 譜（約 71 億美元）。
從地區上看，2020 年歐美國家占據實驗分析儀器行業的主要市場份額，中國市場容量排在全球第三。
隨著中國、印度等國家經濟的不斷發展，亞洲各國對實驗分析儀器的需求不斷增長，中國已經成為全球增長最快的分析儀器應用市場之一。
從儀器行業規模來看，2020 年全球四個儀器行業主要國家美國、德國、中國、日本的行業規模分別為 1984 億元、716 億元、385 億元、319 億元。其中德國與中國市場規模同比上漲，日本市場規模有所下滑。
就全球各地區市場規模增速來看：隨著中國、印度以及其他亞太地區等國家經濟的不斷發展，亞洲各國對實驗分析儀器的需求不斷增加。
2015-2020年中國實驗分析儀器市場規模增速為 6.8%，是全球實驗分析儀器市場規模增長最快的應用市場之一。
中國實驗分析儀器行業近年來技術水平發展迅速，市場規模持續擴大，已步入高速度、高質量發展時期。
我國實驗分析儀器行業起步較晚，在研發技術、性能參數、質量和規模等方面總體不及歐美國家同類產品。
根據上海儀器儀表行業協會數據，2020 年中國實驗分析儀器行業的主營業務收入為285.2億元，同比增長9.72%；2021年則同比增長17.5% 繼續上升至 346.5 億元。
隨著國家相關產業政策的支持，下游行業需求的不斷釋放，我國實驗分析儀器市場規模有望保持穩定的增長態勢。
2.3、競爭格局：我國科學儀器進口依賴性強，多核心領域面臨“卡脖子” 問題
國內外競爭格局我國科學儀器產業薄弱，進口依賴性強，科學儀器產品是僅次于石油和電子元器件的第三大進口產品。
目前，我國儀器行業自主創新能力依然薄弱，一些高端產品和核心技術等方面與國際先進水平依舊有差距。由于國產科學儀器難以滿足科學研究的需求，致使我國在科研領域使用的科學儀器設備絕大部分依賴進口。
根據前瞻產業研究院整理的數據，2016-2019 年我國大型科研儀器整體進口率約為 70.6%， 分析儀器、醫學科研儀器、激光器、核儀器進口率均在七成以上，其中分析儀器的進口率更是超過 80%。
國外廠商占據國內大部分科學儀器市場份額，多個核心領域存在“卡脖子”問題。
我國科學儀器行業參與企業主要分為國外及本土兩大類，其中國外企業主要包括賽默飛、丹赫納、安捷倫、日立高新、島津、布魯克等，這些國外企業占據了超六成的份額；國內分析儀器參與企業主要包括聚光科技，江蘇天瑞，廣州禾信等，所占市場份額較低。2021全球儀器公司市值 TOP20 中，11 家總部位于美國、5 家在歐洲、4 家在日本。
而國內還存在 Orbitrap、FT-ICR、IT-TOF、TOFTOF 等高分辨質譜被壟斷，廠家缺失透射電鏡相關技術產權及生產能力，產品設計過程中所用到的工業設計軟件幾乎都是國外開發及光柵、芯片、質量分析器等依賴進口的“空芯化”問題，相關設備一旦國外廠家停止供給，將影響我國科研事業發展。
國內競爭格局
國內儀器儀表行業中，除海能技術外，公司有萊伯泰科（688056.SH）、禾信儀器（688622.SH）、皖儀科技（688600.SH）和泰林生物（300813.SZ）。其中萊伯泰科、禾信儀器的主營業務以及皖儀科技的部分業務板塊與公司同屬實驗分析儀器制造業；泰林生物屬于制藥專用設備制造業，產品主要為各類實驗室儀器和設備。
與可比公司相比，公司營收規模略小，毛利率較高。公司 2021 年營收為 2.47 億元，其余可比公司營收均值為 4.2 億元；公司 2021 年毛利率為 66.88%，高于其余可比公司同期毛利率水平。
2.4、案例探究：島津集團分析測試儀器處于世界領先水平，2021 年全球分析儀器需求提升營收達歷史最高水平
2.4.1、島津是分析測試儀器領域世界領先企業，2021 財年集團凈銷售額達 4282 億日元
島津是測試儀器、醫療器械及工業設備的制造集團，自 1875 年創業以來不斷鉆研滿足社會需求的科學技術，開發生產具有高附加值的產品。2002 年島津制作所的田中耕一榮獲諾貝爾化學獎，開創了島津公司研究人員獲獎的先河。
島津集團擁有分析測試儀器、醫療器械、試驗機、產業機械等十一個產品系列，產品廣泛應用于食品安全、制藥、臨床檢驗、生命科學、環境化工等領域。
島津集團股票價格自2014年來不斷上漲，呈現長牛態勢。2014年 7 月 6 日，島津集團股票價格為969.43日元/股，隨后股票價格不斷上漲，截止2022年 11 月 27 日最新數據，股票價格為 4280 日元/股。期間，除去2015年 2-6 月，其 PE 基本保持在 20-40X 區間波動。
根據 SHIMADZU 官網數據顯示，2021 財年集團凈銷售額以及營業利潤分別達到 4282 億、638 億日元（分別約為 244.5 億、36.4 億元，匯率為每 100 日元兌 5.71 元人民幣，為 2021 財年 12 個月平均匯率，匯率來源 Wind，以下省略解釋），同比增長 8.8%、28.3%，達到歷史最高，其主要原因是各國內部藥物成分短缺，各國對藥物成分的生產投入加大，從而使得液相色譜儀等分析檢測儀器銷量上升，最終提升了公司整體營收和利潤。集團綜合毛利率由2020財年的12.6%增長2.3pcts至14.9%。
根據 SHIMADZU 官網數據顯示，2021 財年集團分析和測量儀器業務營收占全財年集團總營收的 65%，是集團收入的主要來源。
亞洲地區營收占集團總營收的 76%，其中日本、中國所占比例最大，分別為 47%及 19%。
根據 SHIMADZU 官網數據顯示，盡管受到 COVID-19 新冠疫情的影響，集團研發費用仍增加了 6 億日元(約為 3426 萬元)，達到 163 億日元（約為 9.3 億元）。
鑒于中期管理計劃(2020 財年至 2022 財年)明確了 510 億日元（約為 29.1 億元）的研發投 入，集團將繼續加大研發投入。截至 2021 財年結束，集團擁有的專利數量增加了 353 項，達到 6776 項。
2.4.2、2021財年分析和測試儀器業務收入、利潤創歷史最高，分別達 2775 億、530 億日元
根據 SHIMADZU 官網數據顯示，2021 財年集團分析和測試儀器業務收入、利潤分別增長至 2775 億、530 億日元（分別約為 158.5 億、30.3 億元），同比增長 11.6%、26.8%，毛利率水平也從 2020 財年的 16.8%增長 2.3pcts 至 19.1%，主要原因是各國流行病領域相關供應鏈中斷造成藥物成分短缺，迫使各國加強在國內藥物成分的生產以及對新藥開發的投資，從而使得集團液相色譜儀、質譜儀系統等銷售表現強勁。集團分析和測試儀器業務海外銷售比達 59%，其中中國銷售占比最高，達 23%。
集團的分析和測試儀器業務包含液相色譜儀、質譜儀、光譜儀等產品生產、銷售與研發，主要應用于食品或制藥行業的質量控制、早起疾病檢測或藥物開發等領域，主要客戶包括制藥、食品等廠商以及政府和學術機構。
分析和測試儀器產品可以根據其下游應用領域的不同分為生命科學與制藥、食品與化學制品、材料以及環保與能源四類。
近年來，隨著提高食品和農產品的安全性和功能效益的需求不斷增加，集團積極與公共研究機構、地方政府、其他公司合作開發功能增強的食品使用色譜儀，質譜儀系統和其他分析儀器。如今集團有關產品主要應用于食品領域的健康益處食品、食品樂事以及食品安全三個主題。
3.1、有機元素分析系列及樣品前處理系列產品：技術實力國內領先，是國內主要供應商之一
有機元素分析系列及樣品前處理系列是公司核心產品，兩者貢獻了公司超出一半的營業收入。2021 年公司有機元素分析系列產品與樣品前處理系列產品分別實現營業收入 9047 萬元、7209.07 萬元，占總營收比例分別為 36.63%、29.19%，合計占比 65.82%。
從變化趨勢看，公司該兩項系列產品近三年來營業收入穩定增長，營收占比隨著公司色譜儀等新產品投入市場略有下降，但仍高于 60%，是公司的重要支柱產品。
公司有機元素分析系列及樣品前處理系列產品均擁有豐富的產品線。
公司有機元素分析系列產品有凱氏定氮儀、杜馬斯定氮儀、脂肪測定儀、纖維分析儀等，該 系列產品是公司針對物質中有機元素及其組成的有機化合物的含量進行分析的系列產品的統稱，主要用于碳、氫、氧、氮、硫等基本有機組成元素及其構成的蛋白質、脂類、纖維素等有機化合物的檢測。
公司樣品前處理系列產品有微波消解儀、微波合成萃取儀、固相萃取儀等，樣品前處理儀器主要用于實驗樣本的預處理，目的是將待分析的原始樣品或樣品組轉變成可以進行儀器分析的形態，是整個分析流程的重要組成環節，很大程度上影響分析的效率及其結果的準確性。
2018 年公司微波消解儀國內市場占有率位居第一。
根據儀器信息網統計發布的《中國微波消解儀市場研究報告（2019 版）》，2018 年中國微波消解儀，美國 CEM 和公司旗下“新儀”品牌市場占有率為 17%，并列行業第一；銷售額方面，美國 CEM、奧地利安東帕、意大利邁爾斯通位列前三，公司旗下“新儀”品牌排名第四，市場占比 10%，在國產品牌中位居第一。
公司“凱氏定氮”、“脂肪測定”、“纖維測定”、“微波消解”2021 年采購量位居國內第一。根據招標網及中國政府采購網信息，2021 年公司“海能”品牌凱氏定氮儀產品以 96 臺銷量位居第一；公司“新儀”品牌微波消解儀以 61 臺銷量位居第一；公司“海能”品牌脂肪測定儀以 17 臺位居第一；公司“海能”品牌纖維測定儀以 27 臺銷量位居第一。
公司在凱氏定氮儀、微波消解儀領域牽頭或參與起草了多項國家標準及行業標準。
公司牽頭與起草了包括《GB/T33862-2017全（半）自動凱氏定氮儀》、《GB/T26814-2011 微波消解裝置》在內的 6 項國家標準及行業標準，在標準制定過程中承擔重要職責，在國產凱氏定氮儀、微波消解儀領域起到一定的技術引領作用。
公司多項有機元素分析系列及樣品前處理系列產品技術國內領先，多項指標已基本達到或超出競爭對手水準，下面我們將進行逐項分析。
公司凱氏定氮儀產品為型號為海能技術 K1160，可比產品為丹麥福斯 Kjeltec?8400，公司產品整體技術水準已超過可比產品。
從具體指標來看，公司產品測定范圍、滴定精度、耗水量等指標已領先競品，測定時間、回收率、重復性等指標已達到競品技術水準。
公司脂肪測定儀產品型號為海能技術 SOX606，可比產品為丹麥福斯 Soxtec?8000，公司產品技術指標整體與競品指標一致。從具體指標來看，公司產品樣品量、可重現性、溫度范圍與溶劑回收率指標已達到競品水準。
公司纖維測定儀產品型號為海能技術 F2000，可比產品為美國安康 A2000i，公司產品技術指標整體與競品一致。從具體指標來看，公司產品每批處理量、測量范圍、溫度范圍與溫控精度指標已達到競品水準。
公司杜馬斯定氮儀產品型號為海能技術 D200，可比產品為德國艾力蒙塔 Rapid N Exceed，公司產品技術指標整體與競品相比略有不足。具體來看，公司產品進樣器容量、進樣方式、檢測限、測定范圍、重復性誤差、載氣、除水方式已達到競品水準，最大進樣量與競品存在一定差距。
公司微波消解儀產品型號為海能技術 TANK 40，可比產品為美國 CEM MARS 6，公司產品技術指標整體而言已達到競品水準。具體來看，公司產品爐腔體積、微波最大輸出功率、最大處理位數、最高耐溫、最高耐壓、微波均勻性指標已達到競品水準。
3.2、色譜儀：產品指標基本達到或超越國際產品，業務收入增長迅速
3.2.1、概念解析：色譜儀是一種分離分析儀器，被廣泛應用于化工、醫藥、食品、材料等領域
色譜儀是分析儀器的細分類別之一，是一種使用色譜法進行色譜分析的裝置。色譜分析法簡稱色譜法或層析法，是一種物理或物理化學分離分析方法，該法利用某一特定的色譜系統（薄層色譜、高效液相色譜或氣相色譜等系統）進行混合物中各組分的分離分析，主要用于分析多組分樣品。色譜分析法可以根據流動相種類分為氣相、液相、超臨界流體、電色譜法四類。
色譜儀的應用領域十分廣泛，包含化學工業、醫藥板塊、食品工業、法醫學、分子生物學研究等。色譜儀產品具有穩定、靈敏、多用、自動化等特點，在石油生產鑒定、環境健康監測、藥物分析、食品檢測等多領域中都擁有重要作用及地位，隨著社會科技快速發展，對于物質的分析檢測將愈加重要，色譜儀具有長遠的發展前景。
氣相色譜和液相色譜為應用最廣泛的兩種色譜儀器。
氣相色譜法是指以氣體作為流動相的色譜法。由于樣品在氣相中傳遞速度快，樣品組分在流動相和固定相之間可以瞬間地達到平衡的特點，因此氣相色譜法具有分析速度快、分離效率高等優點。液相色譜法是指以液體作為流動相的色譜法。
與氣相色譜不同的是，液相色譜法對高沸點、強極性、熱穩定性差以及具有生物活性物質的分析特別有效。其中，以氣相色譜法和液相色譜法開發出的實驗分析儀器分別稱為氣相色譜儀和液相色譜儀。
3.2.2、行業情況：2020年我國色譜儀市場規模達 107.2 億元，色譜儀對外貿易仍以進口為主
全球色譜儀市場規模逐步上漲，由 2015 年的 82.2 億美元增加至 2020 年 100 億美元，年復合增長率為 4%。中國色譜儀市場 2020 年的市場規模達 107.2 億元，同比增長 6.5%。
從區域分布來看，2020 年全球色譜儀市場規模主要分布在北美、歐洲、中國、日本四地，其中北美市場占比 31%，歐洲市場占比 26%，中國市場占比 16%，日本市場占比 10%。
我國色譜儀對外貿易仍以進口為主，是進口率最高的分析儀器之一。分析儀器是我國大型科研儀器進口率最高的領域，而質譜、色譜儀器是分析儀器中進口率最高的產品。根據重大科研基礎設施和大型科研儀器國家網絡管理平臺數據，2016-2019年我國質譜、色譜設備進口率分別為 90%和 88.5%。
具體至不同類別色譜儀進口情況來看，液相色譜儀與氣相色譜儀是我國主要進口產品。根據海關總署數據，2022Q1-Q3 我國進口液相色譜儀 16948 臺，進口金額 47.62 億元，占據色譜儀總進口金額的 69%，氣相色譜儀進口數量為 7855 臺，進口金額 16.04 億元，占據總進口金額的 23%。
液相色譜儀
我國液相色譜儀進口數量及金額均遠大于進口，進口產品平均單價更高。根據中國海關總署數據顯示，從進口情況來看，2022Q1-Q3 我國共進口液相色譜儀 16948 臺，進口金額約為 47.62 億元，平均進口單價約為 28.1 萬元。
從出口情況來看，2022Q1-Q3 年我國共出口液相色譜儀 1193 臺，出口金額約為 0.77 億元，平均出口單價約為 6.45 萬元。
氣相色譜儀
我國氣相色譜器出口臺數大于進口臺數，但出口金額小于進口金額。根據中國海關總署數據顯示，2022Q1-Q3 年我國氣相色譜儀出口數量為 33745 臺，而進口數量僅為 7855 臺，雖然出口規模遠大于進口規模，但由于我國出口產品多屬于低端產品，高端產品仍依賴進口，2022Q1-Q3 我國氣相色譜儀進口金額達 16.04 億元，進口設備平均價格超過 20 萬/臺，出口金額為 6.88 億元，出口設備平均價格僅約 2.04 萬/臺。
總體情況
總體來看，我國色譜儀產品進出口情況仍以出口為主。2022Q1-Q3 由于氣相色譜儀出口量大幅增加的原因出口臺數超越進口臺數，但出口產品平均價格由 2021 年的 3.49 萬/臺下滑至 2.2 萬元/臺，進出口金額差距并未發生顯著改變。
從產品結構來看，我國色譜儀進口產品平均價格較高，基本位于 26 萬元/臺水平浮動，而出口主要聚焦于低端產品，2018-2020 年均價為 4-5 萬元/臺，2021 及 2022Q1-Q3 價格出現下滑趨勢，逐步遞減至 3.49 萬元/臺，2.2 萬元/臺。
3.2.3、產品分析：公司產品性能基本達到或超越國際廠商水平，業務營收增長迅速
公司的色譜儀器產品主要包括悟空儀器旗下的高效液相色譜儀（HPLC）與德國 G.A.S.旗下氣相色譜-離子遷移譜聯用儀（GC-IMS）兩種。
公司色譜儀產品逐漸發力，營業收入及占比不斷增長。
公司色譜儀產品于 2019 年開始產生收入，當年色譜儀產品實現營業收入 479.08 萬元，色譜儀產品占公司總營業收入的 2.43%；2021 年，公司色譜儀產品實現營業收入 3350.3 萬元，色譜儀產品占公司總營業收入的 13.56%，產品營收增長迅速。
公司液相色譜儀設備與競爭對手性能基本相當。
液相色譜儀設備核心參數包括：輸液泵的流速精密度、準確度和耐壓，影響著系統的穩定性和可靠性；進樣器的交叉污染影響著分析結果的準確性；儀器的基線噪聲影響著檢測器的靈敏度和檢出限。
檢測器的線性范圍影響著檢測樣品的濃度范圍；色譜工作站軟件的合規性決定著液相色譜儀是否能夠在制藥領域中大量使用。公司產品除進樣重復性及軟件合規性指標外，均已達到競品技術水平。
公司氣相色譜-離子遷移譜聯用儀產品性能參數優于同行業主流產品。
公司子公司 G.A.S.研發生產的氣相色譜-離子遷移譜聯用儀（GC-IMS）產品因其獨特性，在技術原理、下游應用等方面暫未有完全可比的競品。因此，在國內市場銷售的分析儀器中，挑選較接近的艾優特離子遷移譜 IMS 對比。公司產品在進樣方式、漂移氣流速、樣品類型等參數均優于可比產品。
3.3、通用設備：電位滴定儀產品技術指標達到國際廠商水準，2021年實現營業收入951.71 萬元
通用儀器是指可應用于各種類型實驗室進行基礎理化分析的一類常用基礎分析儀器，公司的通用儀器系列產品主要包括電化學儀器類、物理光學儀器類等產品。
電化學儀器是指通過測試樣品與標準當量溶液反應產生的一系列電化學變化（如電壓、電流、電導率等現象）來分析被測樣品中的被測物的含量；物理光學儀器是指利用物理光學原理（如光的干涉、衍射、偏振、吸收、散射和色散等現象）進行精密測量或對物質成分、結構進行分析的一類光學儀器。具體產品主要包括電位滴定儀、折光儀、熔點儀。
電位滴定儀為公司通用設備系列主要產品，近三年營收連續增長。
公司電位滴定儀產品 2019-2021 年實現營業收入 832.63、858.46、951.71 萬元，占通用儀器系列產品營收的 34.84%、39.08%、38.63%。
此外，公司滴定儀產品毛利率水平較高，2019-2021 年毛利率為 67.58%、62.93%、61.64%，毛利率逐漸下降原因為公司主流電位滴定儀產品 T960 售價降低所致。
電位滴定儀是應用電位滴定法進行容量分析的高精度實驗室實驗分析儀器，可進行酸堿滴定、氧化還原、沉淀和絡合等多種滴定，具備常量滴定、微量滴定、終點設置滴定、體積設置滴定及模式滴定等功能。主要用于高等院校、科研機構、石油化工、制藥、藥檢、冶金等各行業的各種成分的化學分析。
公司主流電位滴定儀產品為海能技術 T960，主要由主機系統控制組件、滴定模塊控制組件、下攪拌組件及自動進樣器組件構成。其具有模塊設計、四通道混合進樣系統、配備安全內置式滴定管、多種滴定及測量模式、符合 FDA 21 CFR Part 11 要求的審計追蹤、電子簽名、用戶分級權限管理、密碼管理以及數據防篡改輸出等功能的產品特點。
公司主流電位滴定儀產品為海能技術 T960，可比產品為瑞士萬通 905/907，公司產品的性能參數與國外產商的主流競品相當。
具體到各指標來看，公司產品的測量范圍、加液單元指標、測量模式均已達到競品水平，自動進樣器指標與滴定模式已達到競品水平，但在產品位數選擇范圍及部分滴定模式上尚有差距。
通過參控股方式不斷布局儀器設備領域。
2015年8月，公司并購上海新儀微波化學科技有限公司；2017年12月，公司獲得 HPCE 相關專利技術，進入生命科學領域；2018 年 4 月，公司設立山東悟空儀器有限公司，布局光譜色譜領域；2019年 7 月，公司參股濟南海森分析儀器有限公司，布局藥品檢驗領域；2021年6月，公司投資 EWG1990 儀器學習網，聚焦用戶需求，助力分析測試人員能力提升與發展；2021年11月，公司投資上海安杰環保科技股份有限公司，布局生態環境監測領域；2021年12月，公司取得德國 G.A.S.控制權。
目前，公司擁有四家自有品牌海能技術、上海新儀、悟空儀器及 G.A.S.，分別布局元素分析系列、樣品前處理系列、色譜光譜系列、氣相離子遷移譜系列，公司在此領域不斷加大研發投入，通過自主研發穩固發展實驗室分析業務。
此外，公司參股四家品牌，分別為海森儀器、安杰科技、EWG1990及白小白，拓寬至藥品檢驗、生態環境檢測、分析測試人員能力提升、實驗室通用儀器等產品線和應用領域。
全產業鏈布局
公司針對實驗儀器行業特點采用全產業鏈生產模式。實驗分析儀器行業的產品具有多品種、小批量、工藝復雜、技術要求高等特點，所涉及的產品零部件品種繁多。
基于此，公司采用全產業鏈生產運營模式，設立了機加工車間、模具注塑車間、SMT 車間、鈑金車間、表面處理車間和核心部件部，不斷提升非標定制件的自產化率，提升零部件和整機質量的穩定性，并通過提高自產化率建立鞏固成本優勢。
公司產品整體自產率水平較高。
公司產品主要零部件從來源可分為三類，分別自主設計+自主生產、自主設計+委外加工、外部采購三類；從所屬類型上可分為三類，分別為非標自制件、非標采購件及標準件。
公司標準件一般為通用零部件，因此皆采用外部采購的方式，公司非標件皆由公司自主研發設計，即非標自制件；一部分非標件由公司自主生產加工，另一部分在設計完成后交由外部產商進行定制化生產，即非標采購件。
整體而言，公司非標件自產化率除脂肪測定儀及杜馬斯定氮儀外，均超過 50%，產品自產率達到較高水平。
公司產品與可比公司相比具有成本優勢。
全產業鏈生產模式賦予公司與可比公司相比有更優秀的成本控制能力，2021年，萊伯泰科、禾信儀器、皖儀科技、泰林生物、海能技術的毛利率分別為 48.44%、51.67%、50.63%、61.88%、66.88%。2018-2021年，公司毛利率均處于可比公司高位。
公司是一家技術驅動型企業，2018-2021 年，公司持續保持較高的研發投入水平，研發費用率分別為 12.52%、13.25%、15.01%、13.47%。
截至 2022 年 6 月 30 日，公司及子公司已累計獲得發明專利 26 項。此外，公司牽頭或參與起草了多項國家標準及行業標準，且承擔諸多國家重點研發計劃，有較強的技術引領作用，為行業的發展做出了貢獻。
此外，貼息貸款政策將為我國科學儀器行業帶來實質性利好，在下游需求打開的同時提升行業國產化速率，參照日本島津公司發展歷程，結合公司技術優勢與成本優勢，我們認為公司發展前景較好。
我們預計 2022-2024 年公司的歸母凈利潤分別為 0.55/0.66/0.87 億元，對應 EPS 分別為 0.67/0.82/1.07 元/股，對應當前股價的 PE 分別為 22.9/18.9/14.4 倍。
公司可比公司 PE 均值 50X，公司估值水平較可比公司估值均值比較低，此外公司多項科學儀器新產品達行業領先水平，國產替代工作積極進行。
創新風險、技術風險、市場開拓風險
微信